日元套利交易第三次熱潮落幕

　　據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》8月7日?qǐng)?bào)道，由日元套利交易主導(dǎo)的日元貶值局面正在落下帷幕。日元套利交易指的是購(gòu)買(mǎi)借貸成本較低的日元，然后投資于高息美元并從中獲利。目前，日元對(duì)美元匯率已經(jīng)基本上收復(fù)年初以來(lái)的全部跌幅。日美兩國(guó)貨幣政策的調(diào)整正在縮小日美利差，如果參照以往日元套利交易后的經(jīng)驗(yàn)，日元對(duì)美元匯率升至1美元兌130日元也指日可待。

　　6日外匯市場(chǎng)上日元持續(xù)走低，一度跌至1美元兌146日元。這主要是對(duì)5日日元匯率大漲的回調(diào)，市場(chǎng)上很少有人認(rèn)為日元將繼續(xù)貶值。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，對(duì)沖基金等非商業(yè)部門(mén)持有的日元空頭頭寸只剩7.3萬(wàn)手，三周的時(shí)間就減少了10.8萬(wàn)手。當(dāng)天，日元匯率在1美元兌152至153日元之間徘徊。以青空銀行首席市場(chǎng)策略師諸我晃為代表的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，此后的匯率飆升導(dǎo)致投機(jī)者的日元空頭倉(cāng)位幾乎清零。

　　投機(jī)者此前持續(xù)增持日元空頭頭寸的主要原因是日元套利交易。包括私人對(duì)沖基金和國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的海外部門(mén)是主要操盤(pán)手。一位外資銀行相關(guān)人士透露：“政府基金也參與了日元套利交易?！卑l(fā)放日元貸款的也主要是海外金融機(jī)構(gòu)。除了借日元存美元外，投機(jī)者還致力于在短期市場(chǎng)上獲得更多投資回報(bào)。

　　此輪日元套利交易熱潮始于2022年。俄羅斯進(jìn)攻烏克蘭導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈陷入混亂，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家通脹壓力增大。于是，美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹不斷加息，拋售日元、買(mǎi)入美元的壓力也不斷上升，從而形成自上世紀(jì)90年代中后期和2007年以來(lái)的第三次日元套利交易熱潮。

　　由于存在這樣的發(fā)展脈絡(luò)，按照一位外資銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人的說(shuō)法，“日元匯率重回烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始時(shí)的1美元兌114日元，也并不令人驚訝”。這是因?yàn)檎侨赵桌灰淄苿?dòng)了日元的貶值。

　　花旗集團(tuán)證券貨幣策略師高島修指出：“迄今為止的日元貶值發(fā)生在新冠疫情背景下美國(guó)出現(xiàn)通脹、財(cái)政大舉擴(kuò)張的特殊環(huán)境下。”在他看來(lái)，日元將開(kāi)始逐步走強(qiáng)。

　　依據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，在日元套利交易結(jié)束后將出現(xiàn)日元大幅升值的局面。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的日元空頭倉(cāng)位曾在2007年膨脹至與2024年幾乎相當(dāng)?shù)乃?，?dāng)年的日元對(duì)美元匯率低點(diǎn)為1美元兌124日元。在空頭倉(cāng)位減少后日元升值至1美元兌107日元，在2008年雷曼危機(jī)爆發(fā)后進(jìn)一步升至1美元兌87日元。

　　1998年發(fā)生美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司危機(jī)時(shí)，日元對(duì)美元匯率也在3個(gè)月內(nèi)從1︰147飆升至1︰113，第二年繼續(xù)升至1︰101。也就是說(shuō)，日元兩次都是在數(shù)月到1年左右的時(shí)間里升值三成。眼下雖沒(méi)有近在咫尺的金融危機(jī)，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等其他因素疊加也可能導(dǎo)致日元加速升值。

　　一名日本國(guó)內(nèi)銀行的交易員認(rèn)為，未來(lái)的日元行情將主要取決于利差和供求，一些出口企業(yè)認(rèn)為日元對(duì)美元匯率不會(huì)再回到1︰160的水平，于是開(kāi)始買(mǎi)入日元。

　　瑞穗研究與技術(shù)公司認(rèn)為，從目前日美十年期國(guó)債利差看，日元匯率的理論值應(yīng)當(dāng)在1美元兌142-143日元。該公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家東深澤武認(rèn)為，如果預(yù)測(cè)日本央行繼續(xù)加息和美聯(lián)儲(chǔ)降息的觀點(diǎn)走強(qiáng)，日元對(duì)美元匯率升至1︰130也將近在眼前。（編譯/劉林）