日本股市“過(guò)山車”根源在美國(guó)

　　8月5日，東京股市迎來(lái)“黑色星期一”。截至當(dāng)日收盤，日經(jīng)股指下跌4451.28點(diǎn)，超過(guò)1987年3836點(diǎn)的歷史下跌紀(jì)錄，收于31458.42點(diǎn)，跌幅達(dá)12.4%。因投資者出于恐慌情緒進(jìn)行大規(guī)模拋售，大阪交易所日經(jīng)股指和東證股指的期貨交易一度觸發(fā)熔斷機(jī)制，被迫暫停交易。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的背景下，日本股市的暴跌進(jìn)一步引燃了各國(guó)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性的恐慌，韓國(guó)、德國(guó)、馬來(lái)西亞、越南、澳大利亞等地股市均出現(xiàn)不同程度下跌。

　　分析認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期疊加日本央行加息成為重創(chuàng)日本股市的主要原因。7月31日，日本央行在貨幣政策會(huì)議上同步打出追加加息和縮減國(guó)債購(gòu)買額兩張牌，決定將政策利率從0%至0.1%提高到0.25%左右，并將國(guó)債購(gòu)買額從月均6萬(wàn)億日元階段性下調(diào)至3萬(wàn)億日元。而美聯(lián)儲(chǔ)在同日結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上，也暗示9月份降息可能性上升。同期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期水平。美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)8月1日的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月份ISM制造業(yè)指數(shù)為46.8，呈環(huán)比下降，進(jìn)一步遠(yuǎn)離50的榮枯線。而美國(guó)勞工部8月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月份非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)月失業(yè)率升至4.3%，達(dá)到2021年10月以來(lái)最高水平，超出市場(chǎng)預(yù)期。同日，美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月份制成品新訂單環(huán)比下降3.3%。在此影響下，紐約股市三大股指1日、2日連續(xù)下跌。全球?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的擔(dān)憂情緒上升。市場(chǎng)分析人士指出，備受吹捧的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期受到打擊，取而代之的是市場(chǎng)對(duì)“硬著陸”的擔(dān)憂。

　　出于對(duì)美日利率差縮小的預(yù)期，買進(jìn)日元、賣出美元的趨勢(shì)抬頭，東京外匯市場(chǎng)日元匯率連日攀升，在8月5日一度大幅升值4%以上，達(dá)到1美元兌141日元水平。日本經(jīng)濟(jì)高度依賴海外業(yè)務(wù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性增強(qiáng)，加之日元匯率升值給日本出口企業(yè)收益預(yù)期造成客觀影響，均導(dǎo)致投資者恐慌情緒上升，從而紛紛“搶跑”。

　　日本經(jīng)濟(jì)學(xué)界有觀點(diǎn)認(rèn)為，與1987年“黑色星期一”和2008年雷曼危機(jī)相比，此次股價(jià)下跌的恐慌情緒目前在日本最為集中，由于歐美股指期貨市場(chǎng)尚未出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，與其說(shuō)即將迎來(lái)“全球金融危機(jī)”，不如說(shuō)是“日本恐慌”成了點(diǎn)燃全球股市波動(dòng)的導(dǎo)火索。同時(shí)，日本政策利率的提升擠壓了日本央行的調(diào)控空間，日本央行行長(zhǎng)植田和男更是在記者招待會(huì)上暗示，年內(nèi)還有再次上調(diào)利率的可能，金融市場(chǎng)的焦慮情緒還將進(jìn)一步上升，日本股市的前景仍然存在不確定性。

　　在日經(jīng)股指以歷史最大跌幅收盤后，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一出面發(fā)聲，他表示政府將與日本央行合作，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)動(dòng)向，但對(duì)于股市下跌的原因卻無(wú)法給出正面回答。他表示國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況和企業(yè)動(dòng)向是由投資者判斷并由市場(chǎng)決定的，不能一概而論。他呼吁投資者要冷靜判斷，認(rèn)識(shí)到長(zhǎng)期性、積累性、分散性投資的重要性。日本首相岸田文雄也在8月6日表示，必須冷靜地判斷狀況，政府將繼續(xù)保持緊張感，與日本央行密切合作，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)財(cái)政運(yùn)營(yíng)。

　　導(dǎo)火索在日本，但根源還是美國(guó)。分析8月6日上午的股市數(shù)據(jù)，可以明確美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)才是影響日本乃至全球股市的主要因素。在經(jīng)歷了過(guò)去一天破紀(jì)錄下跌后，8月6日上午，日經(jīng)股指一度回升超過(guò)3400點(diǎn)，由于回購(gòu)現(xiàn)象急劇增加，大阪交易所再次觸發(fā)中斷期貨交易的熔斷機(jī)制。事實(shí)上，造成這種“過(guò)山車式”波動(dòng)的最主要原因正是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化。8月5日數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月份ISM非制造業(yè)指數(shù)為51.4，好于預(yù)期的51，服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)自1月份以來(lái)首次呈擴(kuò)張趨勢(shì)，并創(chuàng)下去年9月份以來(lái)的最大增速。而商業(yè)活動(dòng)、新訂單指數(shù)重返擴(kuò)張，均對(duì)數(shù)據(jù)起到了提振作用。美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的穩(wěn)定緩解了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的憂慮，也扭轉(zhuǎn)了美聯(lián)儲(chǔ)提前降息、大幅降息的預(yù)期。8月5日下午，日元兌美元匯率又回落至1美元兌145日元水平。此外，日本厚生勞動(dòng)省在8月6日盤前公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份日本實(shí)際工資同比增長(zhǎng)1.1%，實(shí)現(xiàn)了27個(gè)月以來(lái)的首次上升，這一“應(yīng)景”數(shù)據(jù)也成為拉升日本股市的另一個(gè)原因。有日本經(jīng)濟(jì)學(xué)者分析認(rèn)為，美國(guó)已經(jīng)成為包括日本在內(nèi)的全球股市動(dòng)蕩之源?！罢鹪吹亍泵绹?guó)的股市跌幅并沒(méi)有日本這么大，有可能源于日本投資者的“過(guò)度恐慌”，也有可能預(yù)示著美國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)大幅震蕩。如果對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂上升，日本乃至全球股市的危機(jī)將持續(xù)，而只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景穩(wěn)定，日本股市才有穩(wěn)定的可能。

　　同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)目前存在的結(jié)構(gòu)性矛盾尚未找到解決良方。日本央行的加息政策對(duì)物價(jià)和消費(fèi)的積極效果尚未顯現(xiàn)，對(duì)股市的沖擊效應(yīng)卻先行一步。日元匯率下跌，則物價(jià)高漲，民眾生活承壓，消費(fèi)意愿低迷；日元匯率上升，又會(huì)造成出口企業(yè)利潤(rùn)下降，股市低迷。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍然存在不確定性的背景下，如何有效調(diào)整國(guó)內(nèi)政策，切實(shí)提升抵御外界風(fēng)險(xiǎn)的能力，尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主動(dòng)權(quán)，仍然是日本政府和央行不得不考慮的問(wèn)題。（作者：陳益彤）